ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве РФ (ФИНАКАДЕМИЯ)
Кафедра «Оценка и управление собственностью»
Реферат на тему:
«Экономическая добавленная стоимость
( EVA )»
Выполнила: студентка группы ФМ 4-2
Калабашкина Е.
Научный руководитель: Тулина Ю.С.
Москва
Введение
В 1970-х - 1980-х годах в компаниях развитых стран встал вопрос о выработке нового механизма финансового управления. Это объяснялось тем, что существующие до этого времени методы оценки деятельности фирмы уже не могли удовлетворять растущим требованиям менеджеров, поскольку не позволяли оценивать деятельность компании в долгосрочном периоде. Кроме этого, инвесторы стали требовать от руководства компаний постоянного увеличения стоимости фирмы – показателя, отражающего уровень благосостояния акционеров.
Концепция экономической добавленной стоимости (EVA™) , разработанная в США в 80-х годах прошлого века, решала поставленные проблемы. Базирующийся на принципе экономической прибыли показатель EVA, мог использоваться для определения стоимости, а также для характеристики долгосрочной деятельности компании.
Данная концепция довольно быстро стала применяться ведущими американскими компаниями, такими, как Coca-Cola, GeneralElectric. Вскоре их опыт стали перенимать фирмы (в том числе небольшие) и в других странах .
Россия в настоящее время имеет возможность заимствовать наиболее прогрессивные зарубежные технологии и методы ведения бизнеса, что всегда дает «догоняющей» стране преимущества перед «обгоняющей». В связи с этим отечественным компаниям важно сразу внедрять и использовать передовые механизмы управления. Использование концепции экономической добавленной стоимости, являющейся одной из передовых концепций финансового управления, позволит отечественными фирмам повысить эффективность деятельности и сократить отставание от зарубежных конкурентов.
Несмотря на положительный опыт использования за рубежом, в настоящее время концепция экономической добавленной стоимости мало применяется российскими компаниями. Основной причиной этого является сложность ее применения «в чистом виде» в экономике России. Соответственно, определение возможности и разработка механизмов использования концепции экономической добавленной стоимости в финансовом управлении российскими компаниями является актуальной задачей финансовой науки.
Объектом данного исследования выступаетпроцесс финансового управления компанией.
Предмет исследования – механизмы финансового управления компанией, основанные на концепции экономической добавленной стоимости.
Теоретическую и методическую основу исследования составили работы, в первую очередь, зарубежных специалистов в области корпоративных финансов, оценки стоимости, управления стоимостью компанией и, собственно, концепции EVA.
Среди классических работ теории финансов следует выделить труды Ф. Модильяни, М. Миллера, Э. Фама и У. Шарпа, С. Росса, Ш. Пратта.
Из трудов, посвященных концепции EVA, в первую очередь, следует отметить работу ее автора Б. Стюарта «The Quest For Value: a Guide for Senior Managers», а также книгу Д. Янга и С. О’Бирна «EVA and Value-Based Management: a Practical Guide to Implementation». Среди эмпирических работ, в которых рассматриваются результаты внедрения EVA на практике, стоит выделить работы С. Вивера, Г. Биддла и Р. Боуэна.
В 70-90-х годах появились две концепции оценки стоимости и эффективности работы предприятий, среди которых наиболее популярными в последние годы являются сбалансированная система показателей (BSC) и экономическая добавленная стоимость (EVA).
Развитие парадигмы определения стоимости и эффективности деятельности фирмы
| 1920-е годы | 1970-е годы | 1980-е годы | 1990-е годы |
· МодельДюпона (Du Pont Model); · Рентабельность инвестиций (ROI) |
· Чистая прибыль на одну акцию (EPS); · Коэфф-т соотношения цены акции и чистой прибыли (P/E) |
· Коэфф-т соотношения рыночной и балансовой стоимости акций (M/B); · Рентабельность акционерного капитала (ROE); · Рентабельность чистых активов (RONA); · Денежный поток (Cash Flow) |
· Экономическая добавленная стоимость (EVA); · Прибыль до выплаты процентов, налогов и дивидендов (EBITDA); · Рыночная добавленная стоимость (MVA); · Сбалансированная система показателей (BalancedScorecard -BSC); · Показатель совокупной акционерной доходности (TSR); · Денежный поток отдачи на инвестированный капитал (CFROI) |
2. Экономическая добавленная стоимость ( EVA): сущность, формула для расчета, значение.
В русскоязычной экономической литературе концепция EVA рассматривается лишь в отдельных работах, почти исключительно – в переводах. EVA – важный финансовый показатель – относительно недавно (в начале 90-х годов прошлого века) стал активно использоваться многими корпорациями США и некоторых других стран (для примера назовём AT&T, QuarkerOats, Briggs & Stratton, Coca-Cola).
Экономическая добавленная стоимость (EVA ) представляет собой прибыль предприятия от обычной деятельности за вычетом налогов, уменьшенная на величину платы за весь инвестированный в предприятие капитал.
Показатель применяется для оценки эффективности деятельности предприятия с позиции его собственников, которые считают, что деятельность предприятия имеет для них положительный результат в случае, если предприятию удалось заработать больше, чем составляет доходность альтернативных вложений. Этим объясняется тот факт, что при расчете EVA из суммы прибыли вычитается не только плата за пользование заемными средствами, но и собственным капиталом. Можно утверждать, что такой подход в большей степени является экономическим, нежели бухгалтерским.
Автор концепции «экономической добавленной стоимости» Д.Б. Стюарт определил этот показатель как разницу между чистой операционной прибылью и затратами на капитал, т.е. Е VA позволяет оценить реальную экономическую прибыль при требуемой минимальной ставке доходности.
Экономическая добавленная стоимость является показателем годовой рентабельности предприятия, который в первую очередь показывает акционерам, удалось ли предприятию создать дополнительную стоимость. EVA также может служить в качестве цели для высшего руководства и использоваться в системе мотивации.
Логика показателя EVA заключается в следующем: чистая операционная прибыль после налогообложения - это доход, полученный после вычитания расходов и амортизации. Часть данного дохода идет на оплату расходов за пользование ресурсами (выражается в затратах на собственный и заемный капитал), а другая часть составляет созданную стоимость, которую измеряет Е V А. Данная концепция исходит из того, что для компании мало иметь положительный финансовый результат или приемлемый уровень дохода на одну акцию, любая хозяйствующая единица в ходе своей экономической жизни должна достигать такого уровня развития, при котором возможно создание новой стоимости. А она создается лишь тогда, когда компания получает такую отдачу от инвестированного капитала, которая превышает затраты на привлечение капитала.
Экономическая добавленная стоимость рассчитывается по формуле:
| EVA = NOPAT - Capital = NOPAT - WACC * CE |
EVA ( Economic Value Added ) - экономическая добавленная стоимость.
NOPAT ( Net Operating Profit After Tax ) - чистая прибыль, полученная после уплаты налога на прибыль и за вычетом суммы процентов, уплаченных за пользование заемным капиталом. То есть это чистая прибыль по данным финансовой отчетности (по Отчету о прибылях и убытках) с учетом необходимых корректировок.
Capital ( Cost Of Capital ) - совокупная стоимость капитала компании (состоит из собственного и заемного капитала, измеряется в абсолютных единицах).
WACC ( Weight Average Cost Of Capital ) - средневзвешенная стоимость капитала (измеряется в относительных величинах - в %), это стоимость совокупного капитала (собственного и заемного).
CE ( Capital Employed ) - инвестированный капитал. Представляет собой капитал, определяемый с учетом стоимости ресурсов, не включенных в баланс. Рассчитывается путем коррекции данных финансовой отчетности.
Стоимость инвестированного капитала ( CE ) рассчитывается по формуле:
CE = TA – NP , где
TA ( Total Assets ) - совокупные активы (по балансу),
NP ( Non Percent Liabilities ) - беспроцентные текущие обязательства (по балансу), то есть кредиторская задолженность поставщикам, бюджету, полученные авансы, прочая кредиторская задолженность.
Средневзвешенная стоимость капитала ( WACC ) рассчитывается по формуле:
WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 - T), где
Ks - стоимость собственного капитала (%),
Ws - доля собственного капитала (в %) – по балансу,
Kd - стоимость заемного капитала (%),
Wd - доля заемного капитала (в %) – по балансу,
T - ставка налога на прибыль (в %)
Стоимость собственного капитала ( Ks ) рассчитывается по методу CAPM :
Ks = R + b * (Rm - R) + x + y + f, где
R - безрисковая ставка доходности (например, ставка по депозитам) (%),
Rm - средняя доходность акций на фондовом рынке (%),
b - коэффициент "бета", измеряющий уровень рисков,
x - премия за риски, связанные с недостаточной платежеспособностью (%),
y - премия за риски закрытой компании, связанные с недоступностью информации о финансовом состоянии и решениях менеджмента (%),
f - премия за страновой риск (%).
Стоимость заемного капитала ( Kd ) рассчитывается по формуле:
Kd = r * (1 - T ), где
r - годовая процентная ставка за пользование заемным капиталом,
Т - ставка налога на прибыль.
Из формулы экономической добавленной стоимости можно вывести относительный показатель "Доходность инвестированного капитала" ( Return on Capital Employed , ROCE ). Экономический смысл данного показателя заключается в том, что экономическая добавленная стоимость (EVA) возникает в компании в том случае, если за данный период времени удалось заработать доходность инвестированного капитала (ROCE) выше, чем норма доходности инвестора (WACC).
Инвесторы (собственники, акционеры) не будут считать себя удовлетворенными, если доходность их капитала, заработанная в компании, не достигла установленной ими барьерной ставки доходности.
Этот принцип формирования стоимости компании выражается в показателе экономической добавленной стоимости (EVA):
| EVA = Spread * CE = (ROCE - WACC) * CE |
Spread – спрэд доходности (разница) между доходностью инвестированного капитала и средневзвешенной стоимостью капитала. Спрэд представляет собой экономическую добавленную стоимость в относительном выражении (в %).
Spread = ROCE – WACC
Если Spreаd положительный, то компанией заработана доходность, превышающая доходность, требуемую инвесторами. В этом случае доходность капитала, вложенного в компанию, выше альтернативной доходности для инвестора, ведь все альтернативы оценены и учтены в показателе средневзвешенных затрат на капитал (WACC). Следовательно, конечный результат - возникновение экономической добавленной стоимости означает прирост стоимости капитала за данный период.
ROCE (Return on Capital Employed) - Доходность инвестированного капитала:
ROCE = NOPAT / CE
Сущность EVA проявляется в том, что этот показатель отражает прибавление стоимости к рыночной стоимости предприятия и оценку эффективности деятельности предприятия через определение того, как это предприятие оценивается рынком.
Рыночная стоимость предприятия = чистые активы (по балансовой стоимости) + EVA будущих периодов, приведенная к настоящему моменту времени
Значение EVA определяет поведение собственников предприятия по отношению к инвестированию в данное предприятие:
1. EVA = 0 , т.е. WACC= ROI и рыночная стоимость предприятия равна балансовой стоимости чистых активов. В этом случае рыночный выигрыш собственника при вложении в данное предприятие равен нулю, поэтому он равно выигрывает, продолжая операции в данном предприятии или вкладывая средства в банковские депозиты.
2. EVA >0 означает прирост рыночной стоимости предприятия над балансовой стоимостью чистых активов, что стимулирует собственников к дальнейшему вложению средств в предприятие.
3. EVA <0 ведет к уменьшению рыночной стоимости предприятия. В этом случае собственники теряют вложенный в предприятие капитал за счет потери альтернативной доходности.
Из зависимости между рыночной стоимостью предприятия и значениями EVA вытекает то, что предприятие должно планировать будущие значения EVA для направления действий собственников по инвестированию своих средств.
Ожидание будущих значений EVA оказывает существенное влияние на рост цены акций предприятия. Если ожидания противоречивы, будет колебаться цена акций, и в краткосрочном плане невозможно будет провести четкую зависимость между значениями EVA и ценой акций предприятия. Поэтому задача планирования прибыли, а вместе с ней планирования структуры и цены капитала является первоочередной задачей менеджмента предприятия.
Концепция EVA часто используется западными компаниями как более совершенный инструмент измерения эффективности деятельности подразделений, нежели чистая прибыль. Такой выбор объясняется тем, то EVA оценивает не только конечный результат, но и то, какой ценой он был получен (т.е. какой объем капитала и по какой цене использовался).
3. Пути повышения показателя EVA:
1. Увеличение прибыли при использовании прежнего объема капитала;
2. Уменьшение объема используемого капитала при сохранении прибыли на прежнем уровне;
3. Уменьшение расходов на привлечение капитала.
Отдельно можно выделить уменьшение сумм налогов и других обязательных платежей в рамках налогового планирования, используя различные, допускаемые законодательством РФ, схемы.
Обозначенные пути повышения EVA реализуются в конкретных проводимых предприятиями мероприятиях. Если показатель EVA выбран предприятием в качестве критерия оценки эффективности своей деятельности, то задача состоит в том, чтобы повысить значение этого критерия. Такое повышение происходит как в рамках реорганизации предприятия, так и в рамках текущей управленческой деятельности.
Мероприятия, направленные на повышение эффективности деятельности предприятия
|
В целом, подводя итог, можно обозначить роль, которую играет показатель экономической добавленной стоимости в оценке эффективности деятельности предприятия:
· EVA выступает как инструмент, позволяющий измерить действительную прибыльность предприятия, а также управлять им с позиции его собственников;
· EVA- это также инструмент, показывающий руководителям предприятия. каким образом они могут повлиять на прибыльность;
· ЕVA отражает альтернативный подход к концепции прибыльности (переход от расчета рентабельности инвестированного капитала (ROI), измеряемой в процентном выражении, к расчету экономической добавленной стоимости (EVA), измеряемой в денежном выражении);
· EVA выступает инструментом мотивации менеджеров предприятия;
· EVA повышает прибыльность в основном за счет улучшения использования капитала, а не за счет направления основных усилий на уменьшение затрат на пользование капиталом.
Таким образом, можно предположить, что использование показателя EVA в управленческом учете будет способствовать повышению качества оценки эффективности деятельности российских предприятий.
Показатель добавленной экономической прибыли может быть увеличен за счет:
1. увеличения возврата на существующий капитал, что может быть достигнуто путем увеличения цен или маржи, увеличения объемов или снижения затрат;
2. роста доходности, что может быть достигнуто путем инвестирования капитала в проекты с растущей прибылью и адекватными затратами дополнительного капитала, при этом инвестиции в оборотный капитал и производственные мощности могут требоваться с целью увеличения объемов продаж, продвижения новых продуктов или освоения новых рынков;
3. оптимизации инвестиций, что может быть достигнуто за счет рационализации, ликвидации или сокращения инвестиций в операции, которые не могут обеспечить возврат стоимости капитала;
4. оптимизации стоимости капитала, что моет быть достигнуто путем сокращения затрат капитала, при поддержании финансовой гибкости, необходимой для реализации стратегии использования долга, управленческого риска и другими финансовыми инструментами.
Таким образом, увеличить добавленную экономическую прибыль можно тремя путями – увеличить прибыль, используя прежний объем капитала; уменьшить объем используемого капитала, сохраняя прибыль на прежнем уровне; и уменьшить расходы на привлечение капитала.
Концепция управления стоимостью компании на основе метода экономической добавленной стоимости в качестве основного критерия оценки деятельности компании предлагается использовать показатель экономической добавленной стоимости (EVA).
Целью управления стоимостью является максимизация стоимости компании за счет непрерывного роста экономической добавленной стоимости (EVA). А способом управления стоимостью - управление факторами, влияющими на стоимость компании.
На результаты деятельности компании оказывают влияние огромное множество различных факторов. Их можно классифицировать как факторы внешней и внутренней среды (то есть макро- и микроэкономические факторы). Первые влияют на результаты деятельности компании извне, последние изнутри.
Внутренними факторами, влияющими на стоимость могут выступать:
· Темпы роста продаж продукции/услуг компании
· Темпы роста основных статей Баланса и Отчета о прибылях и убытках
· Темпы роста чистой прибыли
· Норма доходности собственника (акционера, инвестора)
· Другие факторы
Внешними факторами, влияющими на стоимость могут выступать:
· Уровень инвестиционных, маркетинговых, финансовых, производственных и организационных рисков компании
· Изменение стоимости заемного капитала (процентной ставки по кредитам)
· Изменение налоговых ставок
Экономическая добавленная стоимость – это важный экономический показатель, характеризующий эффективность использования капитала предприятия, прибавление к рыночной стоимости предприятия. Экономическая добавленная стоимость представляет собой реальный экономический доход, рассчитанный исходя из разности между заработанной и требуемой собственником прибылью, определенными с использованием кассового метода учета доходов и расходов.
Экономическая добавленная стоимость, экономическая прибыль и другие показатели остаточной прибыли обладают явными преимуществами перед бухгалтерской прибылью в качестве критерия оценки результатов деятельности.
Показатель EVA служит постоянным напоминанием для менеджеров: инвестируйте тогда и только тогда, когда прироста прибыли от капиталовложений достаточно для возмещения затрат на капитал. Менеджерам, привыкшим ориентироваться на бухгалтерскую прибыль или рост прибыли, сравнительно легко уловить этот «сигнал». На критерий EVA могут опираться системы поощрения и вознаграждения, пригодные для всех уровней организации, вплоть до самых нижних. Для высшего руководства такие системы могут подменить собой тщательный мониторинг. При использовании систем вознаграждения, основанных на EVA, руководству больше не придется призывать нижестоящих менеджеров не транжирить капитал впустую, а затем проверять, следуют ли те этому распоряжению. Использование EVA подразумевает делегирование властных полномочий и ответственности.
EVA дает менеджерам наглядное представление о затратах на капитал. Менеджер предприятия может улучшить показатель EVA двумя путями:
1) повысив прибыль;
2) уменьшив задействованный капитал.
В силу этого у менеджера появляется стимул избавляться от недозагруженных активов или передавать их в другие руки. Может уменьшиться также и оборотный капитал.
Показатель экономической добавленной стоимости имеет ряд недостатков: в этом показателе не получает отражения прогноз будущих денежных потоков и, следовательно, приведенная стоимость. Напротив, EVA определяется лишь прибылью текущего года. Соответственно, она побуждает менеджеров к осуществлению проектов с быстрой окупаемостью и не благоприятствует проектам, которые начинают давать отдачу позднее. Сходные проблемы сопряжены с запуском нового рискового предприятия, когда требуются огромные капиталовложения, а прибыль в первые годы низкая или вовсе отрицательная. Причем это не равнозначно отрицательной чистой приведенной стоимости, так как позднее прибыль и денежный поток существенно возрастут. Но на начальном этапе экономическая добавленная стоимость будет отрицательной, даже если по всем параметрам у проекта прогнозируется высокая положительная чистая приведенная стоимость.
Среди недостатков концепции можно выделить следующие:
· показатель EVA не учитывает различия в размерах исследуемых компаний;
· расчет EVA базируется на основе бухгалтерских показателей;
· показатель EVA не отражает причины возможных проблем в деятельности компании.
Возможность расчета EVA не только при оценке инвестиционного проекта, но и как показателя деятельности компании за любой период является его существенным преимуществом в сравнении с традиционными показателями, такими как доход или рентабельность. Это преимущество обусловлено тем, что концепция EVA базируется на комплексном подходе к трем основным сферам менеджмента:
· составление капитального бюджета;
· оценка эффективности деятельности подразделений или компании в целом;
· разработка оптимальной справедливой системы премирования менеджмента.
Преимущества применения концепции в первых двух сферах связаны с адекватным и нетрудоемким определением степени достижения подразделением, фирмой или отдельным проектом цели по увеличению рыночной стоимости.
К сожалению, большинство компаний применяют традиционные показатели оценки эффективности деятельности, а именно: размер прибыли и маржинальной прибыли, объемы продаж, величина доходов и т.д., которые могут показывать искаженную картину состояния компании с позиции ее "здоровья" в длительном периоде.
Заключение
Независимо от величины компании, продолжительное создание стоимости для инвесторов является основной целью всех коммерческих организаций, следовательно, объективная оценка эффективности вложенных средств не менее важна.
На сегодня EVA - самый точный способ оценки эффективности компании. Он является даже более точным, нежели традиционные показатели прибыли, поскольку включает в себя приведенную стоимость капитала.
В большинстве случаев использование EVA - первый шаг к внедрению системы постоянных улучшений и последующему применению современных управленческих инструментов.
Список литературы
1. Осипов М.А. Использование концепции экономической добавленной стоимости для повышения эффективности и измерения деятельности компании // История управленческой мысли и бизнеса. VI международная конференция «Проблемы измерений в управлении организацией». Москва, 23-25 июня 2007 г. / Под ред. В.И. Маршева, И.П. Пономарева. – М.: МАКС Пресс, 2007. – С. 98-103.
2. Осипов М.А. Современные механизмы управления предприятием и измерения его деятельности // Финансы: Сборник статей.- М.: Компания Спутник +, 2008. – С. 95-126.
3. http://www.cfin.ru/management/controlling/evalution.shtmlEVAлюция сбалансированной системы показателей Константин Редченко, к.э.н., доцент Львовской коммерческой академии
4. http://1fin.ru/?id=185
Л.И. Шнайдер Кубанский государственный университет
5. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов /А.Дамодаран: Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.
6. Теплова Т.В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий. М: Вершина, 2007.
7. Коупленд Т., Муррин Дж. Стоимость компании: оценка и управление. М.: Олимп-бизнес. 1999.
8. D.Young, S. O’Byrne. EVA and Value Based Management. A Practical Guide to Implementation - McGraw-Hill – 2000, Chapter 1, 2, 6, 9
EVA™ - зарегистрированный торговый знак консалтинговой компании SternStewart & Co. Далее EVA.
Stewart B. The Quest For Value: a Guide for Senior Managers. - New York: HarperCollins Publishers, 1991.
Http://www.cfin.ru/management/controlling/evalution.shtml
EVAлюция сбалансированной системы показателей Константин Редченко, к.э.н., доцент Львовской коммерческой академии
Http://www.finanalis.ru/litra/324/2293.htmlЭкономическая добавленная стоимость Елена Ларионова консультант по финансовому анализу и планированию КГ "Воронов и Максимов", преподаватель экономического факультета СПбГУ http :// www . vmgroup . ru /
Http://1fin.ru/?id=185Л.И. Шнайдер Кубанский государственный университет
Абрютина М.С.
,
к.э.н.
Известно - и это вполне соответствует общественному устройству государства с рыночной экономикой : в центре внимания финансового менеджмента на предприятии находится прибыль , а в центре внимания государственных органов управления - валовой внутренний продукт (ВВП). Под ВВП понимается сумма всей произведенной на предприятиях добавленной стоимости . При этом как бы само собой разумеется, что государство создает условия для производства на предприятиях если не максимальной, то оптимальной массы прибыли , а предприятия получают тем больше прибыли , чем больше они производят добавленной стоимости . Таким образом, предполагается, что различные интересы на микро - и макроуровне экономики находятся в гармоническом единстве.
Такова теория. Но обратимся к практике. Оказывается, что в системе национального счетоводства, которая применяется в России с начала 90-х годов, на макроуровне (в Госкомстате РФ) нет показателя «совокупная прибыль предприятий», а среди показателей бухгалтерской (финансовой ) отчетности и форм федерального государственного статистического наблюдения, заполняемых на предприятиях, нет показателя «добавленная стоимость ». Это удивительно, но мы почему-то не удивляемся - привыкли к безразличию «верхов» к «низам» и «низов» к «верхам».
Речь идет не о том, чтобы интересы и цели государства совпадали непосредственно с устремлениями финансового менеджмента на предприятии. Необходимо и достаточно, чтобы связь между интересами микро- и макроуровня обозначалась, отслеживалась, подвергалась анализу, регулировалась. Для выполнения «стыковки» микро- и макроуровня как минимум необходимы сквозные показатели финансового учета. В качестве таковых могут использоваться показатели системы национальных счетов (СНС): добавленная стоимость , чистая прибыль экономики, располагаемый доход. Данные бухгалтерского учета содержат все эти показатели, но в неявном, зашифрованном виде. Задача состоит только в том, чтобы извлечь их из отчетности предприятий, свести и обобщить на региональном и федеральном уровнях.
О необходимости сквозных связей микро- и макроуровней экономики время от времени вспоминают, но те способы, которые предлагаются для их осуществления, не выдерживают критики. Назовем три из них и предложим практически приемлемый, четвертый способ.
Способ первый. Он состоит в том, чтобы поднять бухгалтерский учет на макроуровень. С 1995 г. все предприятия сдают бухгалтерские балансы и другие формы бухгалтерской отчетности в Госкомстат РФ. В то же время стало модно называть систему национального счетоводства бухгалтерским учетом макроуровня. Поводом для этого послужило формальное сходство терминологии: в СНС имеются счета производства, образования доходов, капиталообразования и др. и в бухгалтерском учете имеется План счетов. Но счета счетам рознь. В СНС функционируют экономические и финансовые счета, построенные на равенстве ресурсов и их суммарного использования, а в бухгалтерском учете при помощи счетов реализуется принцип двойной записи каждой хозяйственной операции: по дебету одного счета и одновременно по кредиту другого (в той же сумме).
Дебет и кредит - это не просто «приход» и «расход», как это часто можно услышать и даже прочитать в экономической литературе. Понятия «дебет» и «кредит» существуют только в единой системе с понятиями «актива» и «пассива» бухгалтерского баланса. Для одних бухгалтерских счетов дебет - это приход, а кредит - расход; для других, наоборот, дебет - расход, а кредит - приход. Двойная запись обусловливает четыре типа бухгалтерских проводок.
В системе национальных счетов, как и в любом экономическом балансе (например топливно-энергетическом балансе, в государственном бюджете), записи однотипны и прозрачны: приход формирует ресурсы, а расход показывает направления их использования. Метод двойной записи при этом не используется. То, что неспециалисты принимают за двойную запись в национальных счетах, не более чем соблюдение принципа сохранения материи по Ломоносову: то, что в одном месте отнимается, то в другом месте прибавляется.
В бухгалтерском учете этот принцип также соблюдается, но он может получать дважды двойное выражение: и отнимать приходится дважды, и прибавлять - дважды. Если в национальном счетоводстве для отражения операции по выплате предприятием процентов банку по полученной ссуде достаточно записать: (–), (+) - минус у предприятия, плюс у банка, то в бухгалтерском учете следует записать: (–), (–), (+), (+) - два минуса у предприятия и два плюса у банка.
Кроме того, в бухгалтерском учете не проставляют знаки «плюс» и «минус»: плюсы и минусы выражаются через дебет и кредит активных и пассивных счетов. Выплачивая проценты банку, бухгалтер предприятия делает запись по дебету счета 66 «Расчеты по краткосрочным кредитам и займам» и - в той же сумме - по кредиту счета 51 «Расчетный счет» (и та, и другая запись означает уменьшение - минус), а бухгалтер банка-заимодавца приходует полученные проценты по дебету своего расчетного счета и по кредиту своих пассивов (и та, и другая запись означают для банка увеличение - плюс к ресурсам).
Прочтение бухгалтерских документов финансовым менеджером предполагает хотя бы мысленный переход от бухгалтерских оборотов и остатков на счетах к однозначным величинам имущества и доходов. Управленца интересуют ответы на простые вопросы: «Увеличилось или уменьшилось имущество?», «Был ли получен доход и в каком размере?», «Как он был израсходован?».
Наши профессиональные бухгалтеры, как правило, не интересуются запросами управленцев («чем меньше они понимают, тем лучше...»), а специалисты в области экономической статистики и макроэкономического анализа, за редким исключением, не знают основ бухгалтерского учета и открещиваются обеими руками от «дебета» и «кредита». Поэтому бухгалтерские балансы и другие формы бухгалтерской отчетности, получаемые и хранимые с 1995 г. органами статистики, остаются не использованными по прямому назначению. Максимум, что удалось сделать Госкомстату РФ, - это получить некоторые сводные данные из форм бухгалтерской отчетности. Но сопоставить их с данными макроуровня, которые рассчитываются по косвенным показателям, вписать в единую систему национального счетоводства, дать оценку деятельности предприятий - эти задачи выполнить не удалось. Сначала надо переложить бухгалтерскую отчетность на более простой и общедоступный экономический язык. Поднять же бухгалтерский учет на макроуровень - не более чем утопия.
Способ второй. Для взаимосвязи микро- и макроэкономического уровней предлагается (чаще всего в диссертационных работах) ввести в План бухгалтерских счетов на предприятии показатели национального счетоводства, в первую очередь добавленную стоимость. (Сделав этот шаг, потребуется ввести и показатель «убавленная стоимость» в соответствии с методом бухгалтерского учета, но убавленной стоимости в национальном счетоводстве нет...)
Ввод показателей СНС в План бухгалтерских счетов, если бы он был осуществлен, разрушил бы бухгалтерский учет, а макроэкономический анализ все равно остался бы без информации.
Бухгалтерский учет необходим на предприятии. Он представляет собой уникальный механизм контроля за правильностью записей. В СНС такого контроля нет - но он и не нужен на макроуровне.
Материальные ценности и деньги следует хранить под замком и учитывать при помощи двойной записи там, где они есть, т. е. на предприятиях, в банках. На макроуровне же имеют дело с материальными и стоимостными абстрактными потоками. Внутренний контроль в СНС состоит в том, что ВВП считают и производственным, и распределительным методом, а также по конечному использованию. И все три расчета должны быть адекватны друг другу.
Способ третий. Сквозные показатели предлагается формировать на основе налогового учета. Налоговый учет уже вторгся на предприятия и деформирует бухгалтерский учет, вытесняет финансовый анализ. Тем самым возникает риск потерять базу для анализа финансово-экономической деятельности вообще.
Как ни важен государственный бюджет и его приходная часть, формируемая на основе налоговых поступлений, это только часть финансовых потоков в национальной экономике. Пренебрегая финансово-экономическим учетом и анализом в целом, государство может утратить живой родник финансовых поступлений на федеральный уровень.
Четвертый способ установления взаимосвязи между микро- и макроуровнем, предлагаемый автором, состоит в создании на предприятиях - на базе статистического наблюдения - системы экономического учета, включающей финансовую подсистему, которая будет решать сразу две задачи:
- обеспечивать исходными данными макроэкономический учет и анализ,
т.е. национальное счетоводство; - служить инструментом глубокого анализа финансово-экономической деятельности предприятий.
Подобно тому, как словесные тексты переводятся с одного языка на другой при помощи двуязычных словарей, так и для перевода с бухгалтерского языка на финансово-экономический нужен переводчик.
Для перехода от баланса народного хозяйства к СНС в 90-х годах в Госкомстате РФ, с помощью ученых-статистиков, были выработаны так называемые «переходные ключи». Аналогично, для перехода от бухгалтерского учета к экономическому нужен переходной инструмент, своего рода мостик.
Добавленная стоимость - это тот показатель, на котором зиждется система национального счетоводства и который в неявном виде скрывается в бухгалтерских счетах. Его давно пора сделать объектом федерального государственного статистического наблюдения на предприятиях. Ведь предприятия уплачивают налог на добавленную стоимость - а как рассчитать добавленную стоимость, Минфин РФ «забыл» предприятиям сообщить. Ставка НДС привязана к выручке от продаж, а не к добавленной стоимости.
Выпуск продукции определяется в СНС как сумма реализованной (проданной) продукции и прироста незавершенного производства, а также запасов готовой продукции и отгруженной продукции. (Это первый «переходной ключ».) Отгруженная, но еще не оплаченная продукция, с экономической точки зрения, - те же запасы готовой продукции. Реализованная продукция определяется по выручке, которая приводится в бухгалтерской отчетности предприятий однозначно (форма № 2 «Отчет о прибылях и убытках»). Прирост незавершенного производства и других элементов выпуска также содержится в бухгалтерской отчетности и формах федерального государственного статистического наблюдения (последнее - форма 5-з).
Промежуточное потребление представляет собой часть полной себестоимости, включающей производственные затраты, управленческие и коммерческие расходы, которые представлены по элементам затрат. Сюда относятся такие элементы, как затраты на сырье, материалы, топливо, энергию, комплектующие изделия, а также затраты на оплату производственных услуг, т.е. все текущие затраты, сопряженные с выпуском продукции (работ, услуг) на данном предприятии и являющиеся предметом выпуска других предприятий. То, что затрачивается, но не получено со стороны, промежуточным потреблением не является.
Методика расчета добавленной стоимости подробно описана в Методологических положениях Госкомстата РФ и в многотомных трудах, издаваемых совместно: Евростатом, Международным валютным фондом, Организацией экономического сотрудничества и развития в Европе, Организацией объединенных наций и Всемирным банком (версия 1993 года). Нет необходимости пересказывать всю эту методологию в журнальной статье. Важно, что она разработана, международно признана и переведена на русский язык.
Названные издания адресованы не работникам предприятий, а статистикам макроуровня. Между тем каждый руководитель, каждый финансовый менеджер микроуровня хотел бы рассчитать производимую его предприятием добавленную стоимость. И это возможно. Автор статьи убедился в этом, неоднократно рассчитывая добавленную стоимость и ее использование на материалах конкретных предприятий1.
Расчет добавленной стоимости был бы совсем простым, если бы не четыре сложных методических момента:
- затраты на предприятиях определяются и группируются по элементам затрат относительно проданной продукции, а не относительно всего выпуска;
- амортизация на предприятиях учитывается в составе затрат, а в СНС - в составе добавленной стоимости, т.е. в составе дохода;
- НДС в отчетности предприятия искусственно отделяется от выручки и затрат и как бы не участвует в экономическом обороте (такова установка, данная сверху Минфином РФ и Госкомстатом РФ). В расчетах добавленной стоимости НДС необходимо снова вовлекать в оборот;
- изменение незавершенного производства не имеет в отчетности внутренней структуры. Этот неразложимый показатель невозможно включать в расчет добавленной стоимости, не совершая при этом ошибки той или иной степени. Сбрасывать со счета этот показатель также невозможно.
Рассмотрим ряд примеров расчета добавленной стоимости.
Пример 1 (цифры условные).
На предприятии продано продукции за месяц на 160 тыс. руб. (учет продаж по моменту отгрузки). В составе выручки начислен НДС по ставке 20% к стоимости продукции без НДС, или 16,67% в составе выручки:
160 x 16,67 / 100 = 26,67 тыс. руб.
Стоимость продукции без НДС: 160 - 26,67 = 133,33 тыс. руб.
Потреблено сырья, материалов и других приобретенных ценностей на изготовление проданной продукции (промежуточное потребление) в сумме 96 тыс. руб., по рыночным ценам, что без НДС составляет
96 - 96 x 16,67 / 100 = 96 - 16 = 80 тыс. руб.
Расчет добавленной стоимости по формуле (1) может быть произведен как с НДС, так и без НДС. Представляя результат расчета, необходимо делать оговорку относительно включения НДС.
В данном примере допускаем, что прирост незавершенного производства и других элементов выпуска равен нулю. Следовательно, выпуск равен выручке от продаж.
Добавленная стоимость (ДС) с НДС может быть исчислена двумя способами: 1) непосредственно и 2) поэтапно.
Способ 1. ДС = 160 - 96 = 64 тыс. руб.
Способ 2. а) ДС без НДС = 133,33 - 80 = 53,33 тыс. руб.;
б) НДС к уплате, по налоговой декларации, с зачетом НДС по приобретенным и использованным материальным ценностям:
26,67 - 16 = 10,67 тыс. руб.;
в) добавленная стоимость, включая НДС:
53,33 + 10,67 = 64 тыс. руб.;
г) доля НДС в ДС:
10,67 / 64 x 100 = 16,67 %.
Таким образом, расчет добавленной стоимости, включающей НДС, получается одинаковым при первом и втором способах расчета. Важен практический вывод: при расчете добавленной стоимости необходимо соблюдать принцип одинаковой оценки и выпуска, и промежуточного потребления.
Следующий вывод: доля НДС (к уплате в бюджет) в добавленной стоимости совпадает с долей первоначально начисленного налога в стоимости продукции благодаря тому, что вычитается налог, содержащийся в стоимости приобретенных ценностей. Отсюда следует, что при отсутствии прироста незавершенного производства и других элементов выпуска, кроме выручки от реализации, величину произведенной добавленной стоимости можно установить при помощи налоговой декларации по НДС:
10,67 / 16,67 x 100 = 64 тыс. руб.
Если выпуск продукции включает другие элементы, кроме реализованной продукции, то расчет добавленной стоимости усложняется.
Пример 2 (цифры условные).
На предприятии выпущено продукции на 205 тыс. руб., в том числе: выручка от продаж составила по рыночным ценам 180 тыс. руб., а прирост незавершенного производства (НЗП), оцененный по затратам, - 25 тыс. руб.
Промежуточное потребление на весь выпуск продукции определено в размере 66 тыс. руб., по рыночным ценам, в том числе на реализованную продукцию - 60 тыс. руб. и на прирост незавершенного производства - 6 тыс. руб.
Поэтапный расчет добавленной стоимости:
1.) Выпуск продукции без НДС, включая прирост НЗП:
(180 - 180 x 16,67 / 100) + 25 = (180 - 30) + 25 = 175 тыс. руб.
2.) Промежуточное потребление без НДС:
66 - 66 x 16,67 / 100 = 66 - 11 = 55 тыс. руб.
3.) Добавленная стоимость без НДС:
175 – 55 = 120 тыс. руб.
4.) НДС к уплате по налоговой декларации, с зачетом НДС по приобретенным ценностям, затраченным на проданную продукцию:
30 – 10 = 20 тыс. руб.
5.) НДС для включения в ВВП (для подачи информации на макроуровень):
30 - 10 - 1 = 19 тыс. руб.
6.) Добавленная стоимость, включая НДС для ВВП:
120 + 19 = 139 тыс. руб.
7.) Доля НДС в ДС в национальном счетоводстве:
19 / 139 x 100 = 13,67 %.
8.) Доля НДС в реализованном объеме ДС:
20 / 120 x 100 = 16,67 %.
Из примера 2 следует, что при наличии прироста (снижения) незавершенного производства нельзя определять величину добавленной стоимости по начислению к уплате НДС.
Из примера 2 также как будто бы следует, что величины НДС на микро- и макроуровнях в одной и той же ситуации различаются между собой, а поэтому различается (может различаться) величина и структура ВВП. Рассмотрим этот вопрос подробнее.
Различие в величине НДС, подлежащего к уплате в бюджет по налоговой декларации в отчетном периоде и характеризующего созданный ВВП (соответственно 20 и 19 тыс. руб.), объясняется временным лагом между налоговым учетом и национальным счетоводством.
Национальное счетоводство уже принимает к зачету тот НДС, который содержится в промежуточном потреблении, обеспечившем прирост незавершенного производства. Налоговый учет от незавершенного производства абстрагируется.
Принятый к зачету НДС для ВВП еще не уплачен. Он находится пока на счете 19, экономически тождественный дебиторской задолженности (государства - предприятию). В чем воплощена добавленная стоимость, принятая в примере 2 для включения в состав ВВП? Проследим отдельно реализованную и нереализованную части выпуска.
Реализованная часть выпуска составила 180 тыс. руб. Из выручки следует оплатить все промежуточное потребление, т.е. затратить 66 тыс. руб., а также уплатить начисленный налоговой инспекцией НДС - 20 тыс. руб., итого 86 тыс. руб. Из выручки остается, таким образом, 94 тыс. руб. Это денежная часть добавленной стоимости. Всего добавленной стоимости - после расчетов по НДС с бюджетом - должно остаться на предприятии (пункт 3) 120 тыс. руб. Значит, разность (120 - 94 = 26) должна быть неденежной и должна быть в наличии. Так и есть: у предприятия имеется прирост незавершенного производства (25 тыс. руб.) и на счете 19 - незачтенная сумма (потенциальные деньги) в размере 1 тыс. руб.
Таким образом, элементарно простая формула (1), согласно которой добавленная стоимость есть разность двух величин, на практике обрастает довольно головоломной конкретикой.
Чтобы не ошибиться в расчетах, необходимо помнить основополагающий принцип национального счетоводства: все денежные показатели в нем определяются не по кассовому исполнению (или фактическим перечислениям), а по начислению доходов к выплатам.
В методологическом плане важно учитывать, что исходная информация на предприятии охватывает как начисления, так и кассовое исполнение. От микроуровня госбюджет берет на макроуровень только кассовое исполнение, а национальное счетоводство - только начисления.
Методология финансовых органов понятна: в бюджете должны быть реальные деньги. Но зачем в СНС нужен прирост незавершенного производства? Это, как мы убедились на расчетах в примере 2, немобильная часть добавленной стоимости, можно сказать, отягощающая финансовое положение и предприятия, и сектора (или отрасли) экономики.
Здесь надо встать на позицию макроэкономического анализа: между выпуском и затратами в национальной экономике должен быть баланс. Межотраслевой баланс (модель В. Леонтьева) так и называется: «затраты-выпуск». То, что учтено в выпуске, должно найти свое место затем либо в затратах, либо в конечном использовании (личное потребление, капиталообразование). Затраты на незавершенное производство реальны, в них учтено только то, что было выпущено на других предприятиях. А если было выпущено, то должно быть и использовано.
Это основополагающий принцип экономических балансов. С другой стороны, если что-то оплачено и использовано, то должно было быть и выпущено. Здесь можно провести аналогию с методом земских статистиков, применявшимся ими при сборе информации о крестьянских хозяйствах. На вопрос о доходах, крестьяне отвечали, что доходов у них нет никаких. Зато они с удовольствием перечисляли свои расходы. Земские статистики по расходам довольно точно вычисляли доходы крестьян.
При помощи категорий национального счетоводства каждое предприятие может и должно рассматриваться как микронациональная экономика, т.е. как институциональная единица, а не только как налогоплательщик. Предприятие заслуживает того, чтобы иметь полноценный экономический, а не только бухгалтерский баланс. (У земских статистиков каждое крестьянское хозяйство имело экономический и финансовый баланс.) На подступах к экономическому учету и анализу резонно научиться рассчитывать добавленную стоимость непосредственно на предприятии.
Продолжим рассмотрение методических вопросов. Теперь на очереди преодоление трудностей, возникающих из-за расхождения данных, имеющихся на бухгалтерских счетах и представленных в формах бухгалтерской отчетности. Последние подогнаны под интересы налогообложения, а не финансового анализа. (Но налоговая служба все еще недовольна и продолжает наступление на отчетность предприятий.) Пока еще вся необходимая информация для финансово-экономического анализа и национального счетоводства имеется в главной бухгалтерской книге. Но вообще, поскольку есть два массива исходной информации - счета и формы отчетности, - должны быть и две методики расчета добавленной стоимости: по бухгалтерским счетам и по формам отчетности.
Пример 3 (цифры условные).
Исходные данные приведем в табличной форме (табл. 1 и 3).
В таблице 1 приведены данные о затратах и выпуске, учтенные на бухгалтерских счетах. В оборотах по дебету счета 20 «Основное производство» за отчетный период собираются все затраты: и на реализованную продукцию, и на прирост незавершенного производства. Списание всех или части затрат со счета 20 на счета: 43 «Готовая продукция», 45 «Товары отгруженные», 90 «Продажи» позволяет определить изменение незавершенного производства, которое равно изменению остатков на этом счете. Таким образом, по приросту незавершенного производства и затраты, и выпуск являются численно равными величинами. Не будем останавливаться на учете затрат и образовании прочих элементов выпуска на счетах 29 «Обслуживающие производства и хозяйства», 44 «Расходы на продажу» и других, так как методологически этот учет аналогичен записям на счете 20. В таблице 1 собраны затраты и выпуск со всех счетов.
Таблица 1
Исходные данные для расчета добавленной стоимости за отчетный
период
(пример 3, цифры условные)
Промежуточное потребление, извлекаемое из таблице 1, включает в себя материальные затраты и оплату услуг, содержащуюся в себестоимости. (Ряд услуг оплачивается за счет прибыли, и на себестоимость их стоимость не относится.) Таким образом, промежуточное потребление в примере 3 составляет
12 000 + 400 = 12 400 тыс. руб.
Определим добавленную стоимость классическим производственным методом (табл. 2).
Таблица 2
Расчет добавленной стоимости за отчетный период
(пример 3, цифры условные)
Подойдем к определению добавленной стоимости в примере 3 со стороны распределения. Ряд затрат в учете предприятия становятся в национальном счетоводстве элементами произведенного дохода - добавленной стоимости. Это: заработная плата, отчисления на социальные нужды, налоги, включенные в себестоимость, проценты за кредит, амортизация.
Вместе с прибылью предприятия произведенный доход (добавленная стоимость) составит (без НДС)
3000 + 1140 + 460 + 500 + 2500 = 7600 тыс. руб.
Именно эта величина и была получена классическим производственным методом (табл. 2).
Исходная информация, представленная в формах отчетности, по тому же самому предприятию и за тот же самый отчетный период будет иметь иной вид (табл. 3).
В отчете о прибылях и убытках (форма № 2 бухгалтерской отчетности) по трем строкам: «себестоимость», «управленческие» и «коммерческие» расходы - суммарно - будут показаны затраты, списанные по кредиту со счета 20 (и другим счетам, учитывающим затраты), которые меньше начисленных затрат за календарный год по дебету этих счетов на величину затрат, обеспечивших прирост незавершенного производства:
17 500 - 2000 = 15 500 тыс. руб.
Если пользоваться официальными данными формы № 2 и расшифровкой затрат в форме № 5, а также расшифровкой прочих затрат в форме 5-з федерального статистического наблюдения (см. табл. 3), то добавленная стоимость составит
Таблица 3
Показатели выпуска, затрат и доходов за отчетный период,
извлекаемые из форм отчетности (пример 3, цифры условные)
| Наименование показателей | Значение показателей, тыс. руб. |
| I. Выпуск продукции (без НДС) в том числе Выручка от продаж Прирост незавершенного производства и других элементов выпуска II. Затраты на реализованную (проданную) продукцию III. Затраты на прирост незавершенного производства IV. Прибыль от продаж | 20 000 28 |
Сопоставив эту величину с добавленной стоимостью, исчисленной по начисленным затратам на весь выпуск (табл. 2), убеждаемся, что добавленная стоимость теперь завышена (9020 > 7600). Величина завышения (1420 тыс. руб.) соответствует доле промежуточного потребления в приросте незавершенного производства (71%).
Определим по данным таблицы 3 добавленную стоимость распределительным методом:
2659 + 1010 + 408 + 443 + 2500 = 7020 тыс. руб.
По сравнению с правильным расчетом (по табл. 2) величина добавленной стоимости теперь занижена на 580 тыс. руб. . Величина занижения соответствует доле добавленной стоимости в приросте незавершенного производства и других элементов выпуска (29%).
Поскольку у нас «под рукой» имеется два ряда исходных данных, можно судить о величине ошибки. Но если имеются только данные из форм отчетности и статистического наблюдения, то величина ошибки остается неизвестной.
Главное состоит в том, что исчезла адекватность расчета добавленной стоимости производственным и распределительным методами (9020 № 7020).
Предстоит сделать выбор: относить весь прирост незавершенного производства на промежуточное потребление (вместе с элементами добавленной стоимости, заключенными в этом приросте) или относить весь прирост на добавленную стоимость (вместе с элементами промежуточного потребления, заключенными в том же приросте). И в том, и в другом случае будет достигнута адекватность расчета добавленной стоимости производственным и распределительным методами. В самом деле, увеличив промежуточное потребление на 2000 тыс. руб., получим ту же самую заниженную добавленную стоимость производственным методом:
20 000 - (10 980 + 2000) = 7020 тыс. руб.
А добавив к элементам добавленной стоимости 2000 тыс. руб., получим
7020 + 2000 = 9020 тыс. руб.
Но теперь и производственным методом получается та же величина:
20 000 - 10 980 = 9020 тыс. руб.
Предпочтительнее включать весь прирост незавершенного производства (и других элементов выпуска, кроме выручки от продаж) в состав добавленной стоимости как самостоятельный элемент, оставляя промежуточное потребление на том уровне, как оно представлено в формах отчетности. (В примере 3 величина добавленной стоимости принимается равной 9020 тыс. руб., а промежуточного потребления - 10 980 тыс. руб.) К такому выбору вынуждают информационные источники. Если расчет производится по данным форм отчетности, то выбирается, как правило, распределительный метод. Кроме того, по материальному составу прирост незавершенного производства, посредством внутренних обменных операций, всегда войдет целиком и полностью в состав дохода, связав его, лишив мобильности (как это было показано в примере 2). Лучше учесть этот неблагоприятный момент «с перебором», чем вообще просмотреть.
Обращает на себя внимание тот факт, что прибыль предприятия от продаж в любых вариантах расчета примера 3 остается стабильной (2500 тыс. руб.), так как она определяется независимо от НДС и изменения незавершенного производства, а также не включает в себя амортизацию. Но для макроэкономического анализа нужна другая прибыль - чистая прибыль экономики.
Чтобы рассчитать чистую прибыль экономики, созданную на предприятии, необходимо сначала рассчитать добавленную стоимость и производственным, и распределительным методом, а кроме того, иметь данные об использовании прибыли предприятия отчетного года, которая отличается от прибыли от продаж. Смысл показателя чистой прибыли экономики - определение потенциала для капиталообразования и выплаты дивидендов по акциям. Созданная добавленная стоимость при этом распределяется на три части: доля наемных работников, доля государства и доля предприятия-хозяйствующего субъекта. Провести такое распределение интересно для каждого управленца на предприятии. Это ответ на вопрос - на кого же предприятие работает.
В дальнейшем распределении структура этой чистой прибыли может измениться, но исходные позиции многое определяют. Наш пример 3 - условный. Но каждый финансовый директор может провести расчет на реальных данных своего предприятия.
Прежде всего, следует провести различие между затратами на оплату труда в бухгалтерском учете и затратами на оплату наемного труда в системе национальных счетов. Этот последний показатель включает и прямую оплату труда, и отчисления на социальные нужды, и выплаты социального характера, включаемые в прочие затраты в составе себестоимости, и денежные выплаты и поощрения из прибыли, не связанные с выполнением работ (из раздела 7 формы № 5 бухгалтерской отчетности). Дивиденды и другие доходы работников на вклады в имущество организации в состав оплаты наемного труда не включаются. В нашем примере 3, по данным отчетности (см. табл. 3), оплата наемного труда соответственно составила: 2659 + 1010 + 28 + 33 = 3730 тыс. руб. Доля государства на стадии первичного распределения всей добавленной стоимости определяется в размере начисленных налогов на производство. Основной из них - налог на добавленную стоимость. Остальные налоги на производство включаются в себестоимость, в прочие затраты. Это - налоги на землю, за забор воды, на пользование недрами, на пользование автомобильными дорогами и т.п.
Оставшаяся часть после вычета из добавленной стоимости оплаты наемного труда, налогов на производство и амортизации представляет собой чистую прибыль экономики. Покажем, как сформировалась чистая прибыль экономики в примере 3 (табл. 4).
Таблица 4
Формирование чистой прибыли экономики за отчетный период
(пример 3, цифры условные)
Чистая прибыль экономики, так же как и добавленная стоимость, может и должна определяться распределительным методом. В ее состав войдут следующие элементы: 1) прибыль от продаж, за вычетом выплат и поощрений, не связанных с выполнением работ; 2) элементы чистой прибыли, включаемые в себестоимость (обязательные страховые платежи по имущественному страхованию; арендная плата, начисленная к выплате; отчисления во внебюджетные фонды, кроме социальных; 3) прирост (уменьшение) незавершенного производства.
В примере 3 сумма трех перечисленных элементов составит (см. данные в табл. 3)
(2500 - 33) + (408 - 28 - 90) + 2000 = 4757 тыс. руб.
Подводя итог рассмотрению методов расчета добавленной стоимости и чистой прибыли экономики, можно вполне обоснованно сделать следующую рекомендацию: прежде чем приступить к расчетам, необходимо полностью раскрыть стоимостную структуру выпуска продукции, представить ее в элементах, которые не пересекаются друг с другом, а затем производить перегруппировки этих элементов, не допуская повторного счета и не теряя элементов. Вероятность повторного счета связана с тем, что одни и те же направления затрат осуществляются и за счет себестоимости, и за счет прибыли - например, уплата процентов по кредитам, страхование имущества, оплата услуг учреждений здравоохранения и ряд других затрат. Каждый вид таких затрат следует разделить, четко указав, какая часть из какого источника финансируется.
Роль добавленной стоимости и чистой прибыли экономики в финансовом анализе была бы освещена не полностью, если бы от этих показателей не был пройден путь до образования располагаемого дохода и прироста собственного капитала. Весь этот путь должен вписаться в систему, «вложиться» в показатели бухгалтерского баланса, который также необходимо структурировать, как и выпуск продукции. Расчеты такого рода оправдываются, так как доход связывается с движением имущества, выступает как источник изменений в имуществе. В российской бухгалтерской отчетности доход и имущество представлены существующими отдельно друг от друга, хотя объективно они нераздельно связаны.
Движение доходов и имущества осложняется тем обстоятельством, что каждое предприятие получает (может получать) доходы не только от производства - в виде добавленной стоимости и чистой прибыли экономики, но также от предоставления своих экономических активов другим хозяйствующим субъектам, получая за это в собственность часть добавленной стоимости, созданной этими другими субъектами. Возникает понятие доходов полученных. Система национального счетоводства обходится без этого понятия, так как отдает предпочтение показу сальдированных доходов. На уровне микроэкономики важно охватить весь оборот доходов, поскольку именно здесь формируется исходная информация. Сальдирование - следующий этап в расчетах. Не имея полных оборотов, нельзя получить сальдо. Получив же его, но не показав оборотов, нельзя сделать никакого анализа: одно и то же по величине сальдо первичного распределения доходов или от операций с собственностью может быть получено как при больших поступлениях и выплатах, так и при почти полном отсутствии того и другого.
Кроме доходов-расходов, связанных с предоставлением экономических активов другим хозяйствующим субъектам и с аналогичным использованием чужих активов, произведенный доход подвергается перераспределению под воздействием текущих трансфертов: предприятие уплачивает следом за налогами на производство большее число налогов, именуемых налогами на имущество и доходы, а также уплачивает и получает штрафы, пени, курсовые разницы. В итоге образуется располагаемый доход предприятия.
Величина располагаемого дохода может быть определена непосредственно из бухгалтерского баланса, структурированного в соответствии с принципами национального счетоводства. Весь капитал, находящийся в распоряжении предприятия, должен быть без остатка разделен только на две позиции: собственный капитал и заемный капитал. Изменение собственного капитала (за вычетом результата переоценки имущества, но с добавлением амортизации за отчетный период) указывает на сумму располагаемого дохода. Если все перипетии движения доходов были отражены в аналитических расчетах правильно, то должно иметь место следующее равенство.
Это уравнение находится в полном соответствии со взаимосвязью счетов в национальном счетоводстве (счета производства, счета первичного распределения доходов, счета вторичного распределения и счета капиталообразования), но представлено в виде, удобном для восприятия, осмысления экономических процессов, обусловливающих изменение величины собственного капитала.
Введем в расчеты по примеру 3 некоторые дополнительные данные, позволяющие сомкнуть анализ доходов с анализом собственного имущества (табл. 5).
Таблица 5
Исходные данные для расчета располагаемого дохода
за отчетный период (пример 3, цифры условные)
Определим величину начисленных доходов к выплатам по всем основаниям (тыс. руб.) - по таблицам 3 и 5:
Затраты на оплату труда - 2659
Отчисления на социальные нужды - 1010
Начислено налогов, процентов за кредит и других в составе прочих затрат - 408
Начислено к выплатам за собственность (дивиденды по акциям и пр.) - 1600
Начислено дивидендов своим работникам - 300
Начислено налогов и пр. по вторичному распределению - 1000
Начислено НДС к внесению в бюджет - 1120
Начислено выплат и поощрений, не связанных с выполнением работ - 33
Итого начислено к выплатам по всем основаниям - 8130
Произведем расчет прироста собственного капитала в соответствии с уравнением (2).
Прирост собственного капитала = 9697 + 1500 + 80 + 450 - 8130 = 3597 тыс. руб.
Полученный таким образом результат должен быть обязательно сверен с приростом собственного капитала по структурированному бухгалтерскому балансу. (Эта операция здесь опускается, так как бухгалтерский баланс не приводится. Но совпадение предполагается полное.)
Определим располагаемый доход двумя способами: 1) от прироста собственного капитала по бухгалтерскому балансу, за вычетом результата индексации и с добавлением амортизации; 2) от прибыли предприятия, точнее от остатка прибыли отчетного периода.
Располагаемый доход по первому способу: 3597 - 450 + 443 = 3590 тыс. руб.
Располагаемый доход по второму способу (тыс. руб.) рассчитаем поэтапно - используя данные из таблиц 3, 4, 5:
Остаток прибыли отчетного года = 2500 + (1500 - 1600) - 300 + (80 - 1000) - 33 = 1147
Амортизация - 443
Прирост незавершенного производства - 2000
Итого располагаемый доход по второму способу - 3590
Совпадение величины располагаемого дохода, рассчитанного двумя способами: сначала исходя из воплощения этого дохода в имуществе, а затем - исходя из всей цепочки образования и распределения доходов - подтверждает правильность методических рекомендаций.
Располагаемый доход - важный аналитический показатель. Он должен быть величиной положительной. Но может оказаться и отрицательной величиной, что будет означать проедание собственного капитала. Чтобы избежать этого явления, следует управлять доходами с момента их формирования. Чтобы у предприятия была прибыль, следует произвести добавленную стоимость, частью которой она является. Но чтобы прибыль имела остаток для приращения собственного капитала, необходимо соблюдать баланс начислений доходов к выплатам и их источников на этапах первичного и вторичного распределения.
Высокий финансово-экономический потенциал ЗАО «Вента» имеет своим источником, прежде всего, добавленную стоимость, производимую на предприятии.
В таблице 5.2 приводятся величина дохода от всей финансово-экономической деятельности за отчетный год и в ее составе добавленная стоимость, доход от собственности и доходы, полученные от вторичного распределения.
Таблица 5.2
Доход ЗАО «Вента» от финансово-экономической деятельности и его состав в 200 ...
Г. Вид дохода Сумма, руб. % Доход от финансово-экономической деятельности 9 399 487 100,0 в том числе
добавленная стоимость, включая амортизацию 9 250 101 98,4 доход от собственности 84 309 0,9 доходы от вторичного распределения (со стороны) 65 077 0,7 90
Расчет показателей, представленных в таблице 5.2, производится следующим образом. Сначала определяется весь доход от финансово-экономической деятельности (Дфэд) распределительным методом, т.е. суммарно по начислениям доходов к выплатам и по доходу, оставшемуся на предприятии. Затем из Дфэд вычитается доход от собственности (Дсоб) и доход, полученный от вторичного распределения (Детор). Полученная разность и есть добавленная стоимость, что было методологически обосновано в главе 2. Таким образом, в расчете показателей для таблицы 5.2 применяются три различных метода: Дфэд определяется распределительным методом (по расходу - приход); Дсоб и Детор - методом прямого счета, но приближенно, так как бухгалтерская отчетность (форма № 2) может и не раскрывать с требуемой детальностью данных, содержащихся в главной бухгалтерской книге; добавленная стоимость (ДС) определяется с использованием балансового метода (как разность).
Вместе с тем предлагаемая здесь методика расчета дохода предприятия и его составных частей гарантирует, что доход от ФЭД и остаточный (располагаемый) доход не могут быть искажены; это проверяется последующим составлением баланса экономического оборота (БЭО). Может иметь место только занижение (завышение) добавленной стоимости, если доход от собственности и от вторичного распределения (доход со стороны) на ту же самую величину будет завышен (занижен).
С точки зрения экономической теории совершенно недопустимо учитывать доход от производства повторно, а также смешивать его распределение с поступлением денег от продажи (ведь при сделке купли-продажи любое имущество меняет только форму, а величина собственности, ее стоимость остаются неизменными). В процессе вторичного распределения доходы совершают многократные обороты, переходя из рук в руки (от предприятия к государству в бюджет и социальные фонды через налоги, от них - к населению, в бюджетные учреждения), но при этом доход произведенный не увеличивается: конечные доходы равны суммарно первичным.
Поэтому очень важно отделить доход, полученный от производства, от вторичных доходов и любого повторного учета.
Итак, Дфэд определяется по сумме трех элементов:
Начислений к выплатам доходов по всем основаниям;
Амортизационных начислений;
Прироста собственного капитала за вычетом прироста переоценки имущества за текущий год.
Начисления к выплатам доходов, в свою очередь, определяются как сумма следующих элементов:
Начисления по оплате труда (Н^);
Начисления по обязательному социальному и пенсионному страхованию (Нсоц);
Начисления к выплатам процентов и дивидендов (Нсо6);
Начисления к выплатам налогов (Ннал);
Начисления к выплатам в порядке вторичного распределения (Н).
Начисления по оплате труда берутся по затратам из формы № 5, строка 620 за отчетный год с корректировкой на величину затрат на оплату труда в стоимости прироста незавершенного производства и запасов готовой продукции, оцененных по себестоимости.
Начисления по обязательному социальному и пенсионному страхованию берутся также из формы № 5, строка 630 за отчетный год, также с аналогичной корректировкой.
Начисления к выплатам процентов и дивидендов берутся из формы № 2, строки 070, 100, суммарно.
Начисления к выплатам налогов берутся из формы № 4, строка 220, с корректировкой по форме № 1, строка 626. Этот способ приблизителен, так как авансовые взносы по налогам могут оказаться в форме № 4 в составе строки «Прочие». Более надежным способом является показ начислений по налогам в соответствии с налоговыми декларациями (по полному кругу уплачиваемых налогов) или в соответствии с оборотами по кредиту счета 68 «Расчеты по налогам и сборам».
Начисления к выплатам доходов в порядке вторичного распределения извлекаются из формы отчетности № 2, строка 130 (внереализационные расходы).
Таким образом, общая сумма начислений к выплатам по ЗАО «Вента» определяется следующим образом:
Н = Н + Н + Н fi + Н + Н = 2 036 674 + 743 386 +
тр соц соо нал втор
1094 + 2 997 665 + 4623 = 5 783 442 руб.
Амортизационные начисления (Ам) определяются по форме № 5, строки 393, 394, как разность остатков на конец и на начало года.
Прирост собственного капитала (ЛСК) берется из структурированного бухгалтерского баланса (см. табл. 5.1), но за вычетом прироста переоценки имущества (ДПЦ), если таковой показан в отчетности (форма № 3 «Отчет об изменениях капитала», строка 112).
Таким образом, доход от финансово-экономической деятельности может быть определен по ЗАО «Вента» в размере:
Н + Ам + (ЛСК - ПЦ) = 5 783 442 + 84 370 + 3 531 675 = = 9 399487 руб.
Вычитаемый из Д^ - для получения величины добавленной стоимости - доход от собственности (Д^) в размере 84 309 руб. взят из формы № 4 «Отчет о движении денежных средств» из раздела «Поступило денежных средств», строка 090: дивиденды, проценты по финансовым вложениям, в столбце «инвестиционной деятельности». Эта же сумма показана в форме № 2, строка 060. Доходы от собственности могут поступать также от участия в других организациях (строка 080) и из прочих источников (строка 090).
Вычитаемые доходы от вторичного распределения СД^,) берутся из формы № 2, строка 120. Это штрафы, пени, неустойки и пр.
Возможно, что это - выигранное по суду и полученное возмещение убытков по вине партнеров и т.д. (всего: 65077 руб.).
Факт получения дохода должен быть учтен, так как за счет дохода производились затем реальные, учтенные выплаты и увеличение активов. Это добавленная стоимость со стороны, произведенная на других экономических активах, за пределами ЗАО «Вента».
Добавленная стоимость, произведенная экономическими активами ЗАО «Вента», включая амортизацию, определяется в следующем размере (см. табл. 5.2):
Дс = Дфад " Ах* ~ А™* = 9 399 487 - 84 309 - 65 077 =
9 250101 руб.
Величина добавленной стоимости, определена с известной мерой условности, так как в отчетности не раскрывается структура «прочих затрат» и затрат в незавершенном производстве.
На сумму прочих расходов (в составе расходов по обычным видам деятельности, форма № 5, строка 650), управленческих расходов (форма № 2, строка 040), прироста незавершенного производства (форма № 1, строка 213) и прироста запасов готовой продукции (форма № 1, строка 214) накладывается структура расшифрованной части затрат (форма № 5, раздел 6), после чего из этой суммы извлекаются условно определенные затраты на оплату
труда и отчисления на социальные нужды.
Извлеченная величина добавляется к аналогичным данным, непосредственно приведенным в разделе затрат. Следует заметить, что управленческие расходы в отчетности должны объединяться с себестоимостью и только после объединения расшифровываться по элементам затрат.
Расчет добавленной стоимости на основе данных Главной бухгалтерской книги, по дебетовым и кредитовым оборотам соответствующих бухгалтерских счетов, обеспечивает полную точность результата, но этот расчет не может производиться в режиме экспресс-анализа ввиду трудоемкости. Кроме того, данные Главной бухгалтерской книги содержат сведения, которые не-всегда целесообразно раскрывать, а это препятствует снабжению нужной информацией аналитиков со стороны. Добавленная стоимость как показатель нужна для крупных обобщений и сравнения разных предприятий по результатам деятельности в одной и той же сфере (для выбора объекта инвестиций с точки зрения интересов инвестора) или для изучения динамики результатов деятельного одного предприятия (для повышения эффективности управления или с точки зрения интересов акционеров), а также для сравнения доходности разных видов деятельности (для выработки эффективной налоговой политики с точки зрения интересов всего общества). Здесь необходимо и достаточно правильное определение порядка величины добавленной стоимости.
Для получения точных расчетов величины дохода от всей финансово-экономической деятельности и вторичных доходов необходимо либо производить расчеты на основе Главной бухгалтерской книги и шахматного бухгалтерского баланса, либо ввести в практику более совершенные формы финансовой бухгалтерской отчетности. Последнее предполагает расшифровку таких позиций, как «прочие поступления» и «прочие выплаты». Расшифровка должна быть не столько более подробной, сколько экономически содержательной. Формы отчетности № 2-5 находятся на полпути от бухгалтерского учета к финансово-экономическому. С одной стороны, они утратили непосредственную связь с бухгалтерскими счетами (эту связь сохраняет только форма № 1 - Бухгалтерский баланс), а с другой стороны, в этих формах нет как четкого разграничения между экономически разнородными понятиями, так и объединения экономически однородных понятий. Главное, конечно, это разграничение, так как объединение вполне возможно на стадии аналитических расчетов, таких как расчет добавленной стоимости, финансово-экономической устойчивости и др.
Получив в таблице 5.2 два достаточно достоверных показателя - величину добавленной стоимости и величину дохода от собственности следует продолжить экономические расчеты с целью продвижения к располагаемому (конечному, остаточному доходу).
Следующим этапом является расчет суммарного первичного дохода предприятия от производства и от собственности (Дперв).
Согласно методологии СНС необходимо определять сальдо первичного распределения дохода по секторам экономики и институциональным единицам (юридическим лицам).
Предлагаемый здесь способ вычисления Дперв отличается от названного выше сальдо первичных доходов, так как информация, содержащаяся в формах бухгалтерской отчетности, не содержит распределения начислений к выплатам в бюджет на две части: «налоги на производство» и «налоги на доходы».
Не вычитая из добавленной стоимости налогов на производство (за неимением в составе бухгалтерской отчетности таких данных), получим завышенное сальдо. (На последующем этапе расчетов это завышение будет снято и на величине располагаемого дохода не скажется.)
Приводим таблицу 5.3, в которой определена величина суммарного первичного дохода ЗАО «Вента».
Таблица 5.3
Суммарный первичный доход ЗАО «Вента» от производства и от собственности в 200 ... г. Наименование дохода Номер строки Сумма, руб. Добавленная стоимость 1 9 250101 Доход от собственности 2 84 309 Итого получено (3 = 1+2) 3 9 334 410 Из полученного дохода начислено: оплата труда 4 2 036 674 к выплатам на социальные нужды 5 743 386 к выплатам процентов, дивидендов и пр. 6 1094 Суммарный первичный доход от производства и собственности (7 = 3-4-5-6) 7 6 553 256 95
Общий экономический признак дохода от производства и дохода от собственности - это использование экономических активов, находящихся в распоряжении предприятий. Одна - главная - часть экономических активов используется в реальном технико-экономическом процессе - это нефинансовые активы; другая часть используется в финансово-экономической деятельности в качестве финансовых вложений, что связано не с технологией какого-либо производства, а с конъюнктурой фондовой и валютной биржи. Если от владения финансовыми вложениями анализируемое предприятие получает проценты, дивиденды, то это - добавленная стоимость со стороны, полученная, а не произведенная. Важно подчеркнуть, что сальдированный доход от собственности (разность строк 2 и 6 в табл. 5.3) может быть величиной не только положительной, но и отрицательной: проиграть можно больше, чем выиграть.
В нашем примере предприятие от операций с собственностью выигрывает - присоединяет к добавленной стоимости сумму 83215 руб. (84309 - 1094). Это повлияет в дальнейшем на увеличение располагаемого дохода.
Поскольку величина располагаемого дохода отличается от уже известной величины прироста собственного капитала только на величину амортизации за год и на величину прироста переоценки (а по ЗАО «Вента» эта величина имеет нулевое значение), то имеется возможность сверить два метода расчета располагаемого дохода: по конечному использованию и путем распределения первичного дохода. Произведем расчет по второму методу в таблице 5.4 и сверим прирост собственного капитала с приведенным ранее в таблице 5.1 (3 531 675 руб.).
В табл. 5.4 наблюдается нетипичная картина: предприятие получает по вторичному распределению больше, чем отдает. Поэтому располагаемый доход больше, чем остаток первичного дохода после расчетов с бюджетом на абсолютную величину положительного сальдо получений (отрицательного сальдо выплат): 60 454 руб.
Таблица 5.4
Использование суммарного первичного дохода ЗАО «Вента» от производства и собственности, полученного
в 200... г. Наименование дохода и вида его использования Номер строки Сумма, руб. Суммарный первичный доход предприятия от производства и собственности 1 6 553 256 Начисления по расчетам с бюджетом 2 2 997 665 Начисления к выплатам вторичных доходов (чистые) 4623-65 077 = -60 454 3 -60 454 Располагаемый доход предприятия (4 = 5 + 6=1-2-3) 4 3 616 045 из него:
На возмещение имущества 5 84 370 - на прирост собственного имущества 6 3 531 675
Cтраница 1
Расчеты добавленной стоимости, осуществляемые в странах СНГ, производятся без НДС. НДС рассчитывается и включается в состав Валового внутреннего продукта (ВВП) отдельно.
Отсутствует расчет добавленной стоимости.
Таким образом, расчет добавленной стоимости, учет элементов ее образующих и составляющих на основе приведенных формул преследует главную цель - управление финансовой устойчивостью предприятия в реальном режиме времени.
Госкомстат России в расчетах добавленной стоимости по отраслям и по экономике в целом использует свойство суммы, которая не меняется при укрупнении слагаемых.
| Финансовая отчетность. |
Не останавливаясь подробно на теоретических положениях расчета добавленной стоимости (см. гл.
При существующем порядке ведения бухгалтерского учета отсутствует расчет добавленной стоимости, хотя налог на добавленную стоимость определяется на конкретном счете в соответствии с законодательством.
При существующем порядке ведения бухгалтерского учета отсутствует расчет добавленной стоимости, хотя налог на добавленную стоимость определяется на конкретном бухгалтерском счете в соответствии с действующей инструкцией.
Вместе с тем, необходимо учитывать, что без расчета бухгалтерской добавленной стоимости нельзя определить и статистическую. Вся исходная информация о выпуске продукции, о промежуточном потреблении находится только на бухгалтерских счетах юридических лиц нефинансового (реального) сектора.
Таким образом, для установления величины добавленной стоимости и ее составных частей необходимо к тем приростным данным, которые берутся непосредственно из бухгалтерской отчетности, добавить данные из других источников - сумму оплаченной кредиторской задолженности, выплаченных доходов и прироста износа, при этом решение данной задачи упрощается, если выплата доходов проводилась только в денежной форме. В качестве встречного расчета добавленной стоимости может быть расчет валового выпуска и промежуточного потребления. Естественно, результаты расчетов по методу образования и методу использования должны совпадать. Если же расчеты проводятся на основе аналитической финансовой таблицы, то возможно подтверждение одного способа расчета другим.
Добавленной стоимостью (value added) называют выручку от реализации (или оборот) за вычетом себестоимости приобретенных материалов и услуг [ 55, с. На практике, однако, оборот включает выручку от реализации, проценты полученные и соответствующую долю меньшинства. Добавленная стоимость может быть валовой или чистой. Различие в том, учитывается ли при ее расчете амортизация. Если амортизация не включается в состав себестоимости приобретенных товаров и услуг, то результирующая величина добавленной стоимости является валовой. Чистая добавленная стоимость получается при включении амортизации в состав приобретенных товаров и услуг. Расчет добавленной стоимости и составляет первую часть отчета.
Страницы: 1
Поговорим про такой важный критерий оценки стоимости предприятия как – экономическая добавленная стоимость (Economic Value Added ). Рассмотрим формулу расчета данного показателя, методы его анализа и управления. Проведем сопоставительный анализ с другими подходами оценки компании.
Экономическая добавленная стоимость. Определение
В современной экономической среде экономическая добавленная стоимости является показателем оценки ценности компании/предприятия для собственников/акционеров.
Экономическая добавленная стоимость (англ. EVA, Economic Value Added ) – показатель экономической прибыли предприятия после выплаты всех налогов и платы за весь инвестированный в предприятие капитал.
EVA против Чистой прибыли
Формула расчета экономической добавленной стоимости
Экономическая добавленная стоимость показывает превышение чистой операционной прибыль после уплаты налогов и затратами на использование капитала. Формула расчета EVA представлена ниже:
NOPAT (англ. Net Operating Profit Adjusted Taxes ) – прибыль от операционной деятельности после уплаты налогов, но до процентных платежей (NOPAT =EBIT(операционная прибыль)–Taxes (налоговые платежи) );
WACC (англ. Weight Average Cost Of Capital ) – средневзвешенная стоимость капитала, и представляет собой стоимость собственного и заемного капитала, то есть норма прибыли, которую хочет получить собственник (акционер) на вложенные деньги;
CE (англ. Capital Employed, Invested Capital, Capital Sum ) – инвестиционный капитал, является суммой совокупных активов (Total Assets ) из расчета на начало года за вычетом беспроцентных текущих обязательств (кредиторской задолженности поставщикам, бюджету, полученных авансов, прочей кредиторской задолженности). В балансе инвестиционный капитал представляет собой сумму строк «Капитал и резервы» (стр. 1300) и «Долгосрочные обязательства» (стр. 1400).
Для расчета средневзвешенной стоимости капитала (WACC) воспользуемся следующей формулой:
Где: R e ,R d – ожидаемая/требуемая доходность собственного капитала и заемного соответственно;
E/V, D/V – доля собственного и заемного капитала в капитале предприятия;
t – процентная ставка налога на прибыль.
Что показывает экономическая добавленная стоимость?
Экономическая добавленная стоимость показывает эффективность использования предприятием своего капитала, показывает превышение рентабельности предприятия над средневзвешенной стоимостью капитала. Чем выше значение экономической добавленной стоимости, тем выше эффективность использования капитала у предприятия. Эффективность определяется за счет превышения рентабельности и стоимости капитала (заемного и собственного). Большие значения EVA свидетельствую о высокой норме добавочной прибыли на капитал. Сравнение EVA нескольких предприятий позволяет выбрать более инвестиционно привлекательное.
Показатель EVA отражает различные категории деятельности предприятия: инвестиционную привлекательность, конкурентоспособность, финансовую устойчивость, платежеспособность, устойчивость развития и рентабельность. На рисунке показана схематично взаимосвязь между EVA и другими характеристиками предприятия.
Пользователи показателем экономическая добавленная стоимость предприятия
Пользователями данного критерия являются акционеры, топ менеджеры, инвесторы, которые оценивают изменение EVA, как интегрального критерия экономической привлекательности и эффективности развития предприятия.
| Пользователи | Цели использования |
| Акционеры/Собственники | Оценка экономической добавленной стоимости, анализ основных факторов формирования ее, повышение своей привлекательности для инвесторов. |
| Топ менеджеры | Оценка экономической добавленной стоимости предприятия и разработка управленческих задач, регламентов, планов и нормативов для повышения данного показателя. |
| Стратегические инвесторы | Оценка эффективности использования предприятием своего капитала, осуществление слияния и поглощения перспективных компаний. |
Economic Value Added в системе Value Based Managment
На основе показателя EVA строится система управления предприятием VBM (Value Based Management ). Данная система управления предприятием основывается на максимизации экономической добавленной стоимости. Цель всех управленческих решений на предприятии – это рост стоимости для акционеров и собственников. Финансы служат созданию положительного дохода от инвестирования над вложенным капиталом. В данной системе корпоративное управление служит для разработки системы измерений вклада менеджеров в рост стоимости компании и системы их материальной мотивации и поощрения.
Экономические исследования важности показателя экономической добавленной стоимости
Так в своей работе Gabriela Chmelíková (в 2008 году) доказала, что показатель EVA имеет сильную корреляционную связь с такими классическими показателями как ROA и ROE. Это доказывает, что показатель EVA лучше отражает настроение акционеров, чем традиционные меры. Исследования Klapper, Love , Jang, Kim (2005) доказали коэффициент EVA имеет положительную корреляцию с объемом продаж, ливериджем, возраст и размер компании/предприятия. Особенно сильное влияние на показатель EVA оказывает корпоративное, выраженное коэффициентом Дж. Тобина (Q). Данные исследования еще раз доказывают важность данного показателя, характеризующего эффективность деятельности предприятия.
Пример расчета EVA для ОАО «АЛРОСА»
Для того, чтобы лучше понять смысл экономической добавленной стоимости (EVA) разберем на практическом примере как происходит построение данного показателя. Так как все показатели строятся по международной отчетности, то они не совсем точно совпадают с отечественными аналогами. В результате в упрощенном варианте получится следующая формула:
Economic Value Added = Чистая прибыль – WACC*(Капитал и резервы + Долгосрочные обязательства)
В таблице ниже показан расчет EVA для предприятия ОАО «АЛРОСА».
Чистая прибыль предприятия берется из строки баланса 2400 и является итоговым результатом деятельности организации (NOPLAT).
Сумма «капитал и резервов» и «долгосрочных обязательств» формируют инвестиционный капитал предприятия (CE).
Для расчета WACC можно сравнить показатели ROE (рентабельность капитала, уровень прибыльности) для аналогичных предприятий данной отрасли. В данном примере была взята рентабельность управления капиталом предприятия (как собственным, так и заемным) в размере 10% годовых.
Economic Value Added = B4-B3*(B5+B6)
Рычаги управления в модели EVA
На основе выше приведенной формулы можно выделить основные рычаги и факторы управления экономической добавленной стоимостью (NOPLAT, WACC и CE):
- повышение прибыльности/рентабельности предприятия за счет увеличения объема продаж. Это может быть достигнуто развитием маркетинговых стратегий продвижения продукции. Второе направление это уменьшение затрат при производстве продукции за счет использования новых технологий, материалов, сырья, высококвалифицированного персонала и т.д.;
- управление стоимостью заемного капитала: уменьшение процентной ставки за счет перекредитования, получения международного/национального кредитного рейтинга;
- управление размером капитала. Ликвидация низкорентабельных активов, поиск новых направлений вложения капитала.
Резюме
Для устойчивого развития компании/предприятия необходим единый критерий оценки ценности для собственников, который позволяет связать стратегический уровень управления и оперативный. Показатель экономической добавленной стоимости (EVA), является одним из самых распространенных показателей для собственника в оценки стоимости своего бизнеса. На основе показателя EVA строится модель управления предприятием VBM (Value Based Managment), где все показатели предприятия влияют на изменения добавленной стоимости. Для стимулирования менеджеров в действиях направленных на рост стоимости, на основе этой модели разрабатываются различные системы оценки вклада и денежного поощрения.
